人工智能與算力浪潮席捲全球，傳統投資生態正被重塑。舊有估值工具逐漸失效，取而代之的是以Token為計量單位的全新定價邏輯。未來，能夠與AI並存，成功站在算力河流岸邊的投資者，將更能在不確定生態中捉緊投資機會。
由一本讀書會與香港菁英會合辦、香港三聯書店支持的名家講座，日前（10月11日）於柴灣青年廣場民青局賽馬會青立方舉行。著名投資人、西京投資管理有限公司主席兼投資總監劉央主講「算力變局下的投資新範式」，並分享新書《硅基——算力時代的耶路撒冷》，聚焦硅基時代下算力、數據、算法如何成為新的生產要素，以及未來資本最值得關注的方向。活動場地由香港賽馬會慈善信託基金捐助，並由香港青年協會營運及管理。
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從英偉達奇跡談起 AI開啟新估值時代
劉央表示，這本書是她作為基金經理34年來的階段性總結，恰逢AI時代來臨。英偉達於2023年5月24日公布業績，預測下季營收可破110億美元，市場應聲而起，一日間股價升幅達24%，市值增長約1,800億美元。三年間，英偉達市值漲約7.3倍，創造了罕見奇跡。
「華爾街定義了舊世界的價值，硅谷正在重寫新世界的規則」。她提醒，今天滿屏幕都是AI概念股，每家公司都談轉型，但抽掉AI後還剩什麼？書中提出幾個簡單卻致命的問題，幫助區分「誰在裸泳」。她強調，在多年的投資生涯中看到，每次泡沫後站起來的都是同一批有信念的人，現在他們在AI浪潮中翻雲覆雨、控制世界。「不要問AI會不會取代你，更要問你有沒有站在那條正在被吞噬一切的算力河流的岸邊。」
合力天成AI指數：三年漲逾三倍 跑贏美股三大指數
在技術層面，劉央坦言，一般人難以每天追蹤美國指數及數千家公司年報，也不知OpenAI為何值那麼多錢、英偉達未來軌跡如何，但AI本身提供了有跡可循的方法。她與團隊不斷思考討論，找出一套指數，找到了AI帶給他們的思考範式及投資範式。
合力天成AI指數於2023年7月1日發布，至今約三年三個月，成立以來漲幅達327%，跑贏道瓊斯指數、標普500指數及納斯達克指數。劉央透露，目前該指數主要供機構使用，將努力盡快普及至市民。
AIDC建設潮與Token新模式
通過AI的賦能， AI時代出現「算存光電裝」的細分賽道，該產業鏈傳導從「算力擴張 → 存儲帶寬 → 光互聯 → 電力供給 → 先進封裝」，各領域均有龍頭企業、天花板級投資機會，以及新生代、未來的小巨人或獨角獸。劉央指出，目前閉環走到「光」的階段，市場仍在談光帶來的利潤、盈利與漲價；接下來很快會傳導至「電」。「算力易得，電力難求」，她強調，算力的盡頭就是電，中國在電價及基建方面具有優勢，在先進封裝亦前景廣闊。
Token是AI時代的重要工具，「Token太重要，是AI時代新的投資模式及估值模式」、「舊工具已給出錯誤答案，必須找到新工具。」劉央指出，Token是新的計量單位，每次生態調整都反映在Token上，看用了多少Token。算力是生產Token的原料，可分三層：最上游是算力製造商（芯片產線、GPU集群、數據中心容量），決定AI經濟供給份額與Token物理上限；中間層是Token製造商，把原始算力轉化為可用、有質量的Token；最後是Token集成商，買入Token加工成用戶願意付費的產品。
AI估值法：看財報看不見的價值
「AI時代必須要看到財報看不見的價值。」劉央表示，舊的定價與估值體系衡量的是結果，AI估值法衡量的是能力／能量，這種能量可瞬間爆發、瞬間消化。2023年5月英偉達開啟了AI估值新範式，至今仍主導並牽引投資邏輯。
在投資時代的新賽制下，要看到「規模、效率、生態控制力」——AI經濟的三維空間。任何一環出現調對的信號，都能透過AI智能體在年報中看到端倪。因此需要學會「燒Token，跟Token做朋友」。
與AI並存 尋找照亮前景的光
AI帶來智能，同時也為人類與行業前景帶來不確定性。「我們爭取在不確定中，尋找一串光可以照亮我們，找到前景的道路。」劉央在會前訪問中說，大家都在思考AI帶來什麼、如何改變世界與人生。她想知道在AI時代的巨大能量下，是否有足夠智慧應對這些不確定性的變化。因此，她找來一批八九十後年輕人進行探討，創造了指數並寫下這本書，希望信任她的投資者及年輕人，能在當中的一句話、一個場景或案例得到啟發，探討未來投資新範式。
在AI時代下，她強調，要AI輔助，也要有自己的判斷。「我們必須與AI並存。」同時，要跟AI「旗鼓相當」，具有下達指令的技巧，才能讓AI配合。「你有多高級，你的AI才有多高級。」
劉央簡介
劉央擁有逾三十年的投資經驗，帶領西京服務全球頂級的機構客戶，包括比爾及梅琳達·蓋茨基金會、羅斯柴爾德家族及挪威主權財富基金；連續兩年當選美國《財富》雜誌「全球最具影響力的50位商界女性」之一，並於2025年創立了央媽聯合家族辦公室，前瞻性地構建AI驅動的「AI+3」投資戰略與資產布局。
