人工智能与算力浪潮席卷全球，传统投资生态正被重塑。旧有估值工具逐渐失效，取而代之的是以Token为计量单位的全新定价逻辑。未来，能够与AI并存，成功站在算力河流岸边的投资者，将更能在不确定生态中捉紧投资机会。
由一本读书会与香港菁英会合办、香港三联书店支持的名家讲座，日前（10月11日）于柴湾青年广场民青局赛马会青立方举行。著名投资人、西京投资管理有限公司主席兼投资总监刘央主讲「算力变局下的投资新范式」，并分享新书《硅基——算力时代的耶路撒冷》，聚焦硅基时代下算力、数据、算法如何成为新的生产要素，以及未来资本最值得关注的方向。活动场地由香港赛马会慈善信托基金捐助，并由香港青年协会营运及管理。
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从英伟达奇迹谈起AI开启新估值时代
刘央表示，这本书是她作为基金经理34年来的阶段性总结，恰逢AI时代来临。英伟达于2023年5月24日公布业绩，预测下季营收可破110亿美元，市场应声而起，一日间股价升幅达24%，市值增长约1,800亿美元。三年间，英伟达市值涨约7.3倍，创造了罕见奇迹。
「华尔街定义了旧世界的价值，硅谷正在重写新世界的规则」。她提醒，今天满屏幕都是AI概念股，每家公司都谈转型，但抽掉AI后还剩什么？书中提出几个简单却致命的问题，帮助区分「谁在裸泳」。她强调，在多年的投资生涯中看到，每次泡沫后站起来的都是同一批有信念的人，现在他们在AI浪潮中翻云覆雨、控制世界。 「不要问AI会不会取代你，更要问你有没有站在那条正在被吞噬一切的算力河流的岸边。」
合力天成AI指数：三年涨逾三倍跑赢美股三大指数
在技术层面，刘央坦言，一般人难以每天追踪美国指数及数千家公司年报，也不知OpenAI为何值那么多钱、英伟达未来轨迹如何，但AI本身提供了有迹可循的方法。她与团队不断思考讨论，找出一套指数，找到了AI带给他们的思考范式及投资范式。
合力天成AI指数于2023年7月1日发布，至今约三年三个月，成立以来涨幅达327%，跑赢道琼斯指数、标普500指数及纳斯达克指数。刘央透露，目前该指数主要供机构使用，将努力尽快普及至市民。
AIDC建设潮与Token新模式
通过AI的赋能， AI时代出现「算存光电装」的细分赛道，该产业链传导从「算力扩张→ 存储带宽→ 光互联→ 电力供给→ 先进封装」，各领域均有龙头企业、天花板级投资机会，以及新生代、未来的小巨人或独角兽。刘央指出，目前闭环走到「光」的阶段，市场仍在谈光带来的利润、盈利与涨价；接下来很快会传导至「电」。 「算力易得，电力难求」，她强调，算力的尽头就是电，中国在电价及基建方面具有优势，在先进封装亦前景广阔。
Token是AI时代的重要工具，「Token太重要，是AI时代新的投资模式及估值模式」、「旧工具已给出错误答案，必须找到新工具。」刘央指出，Token是新的计量单位，每次生态调整都反映在Token上，看用了多少Token。算力是生产Token的原料，可分三层：最上游是算力制造商（芯片产线、GPU集群、数据中心容量），决定AI经济供给份额与Token物理上限；中间层是Token制造商，把原始算力转化为可用、有质量的Token；最后是Token集成商，买入Token加工成用户愿意付费的产品。
AI估值法：看财报看不见的价值
「AI时代必须要看到财报看不见的价值。」刘央表示，旧的定价与估值体系衡量的是结果，AI估值法衡量的是能力／能量，这种能量可瞬间爆发、瞬间消化。 2023年5月英伟达开启了AI估值新范式，至今仍主导并牵引投资逻辑。
在投资时代的新赛制下，要看到「规模、效率、生态控制力」——AI经济的三维空间。任何一环出现调对的信号，都能透过AI智能体在年报中看到端倪。因此需要学会「烧Token，跟Token做朋友」。
与AI并存寻找照亮前景的光
AI带来智能，同时也为人类与行业前景带来不确定性。 「我们争取在不确定中，寻找一串光可以照亮我们，找到前景的道路。」刘央在会前访问中说，大家都在思考AI带来什么、如何改变世界与人生。她想知道在AI时代的巨大能量下，是否有足够智慧应对这些不确定性的变化。因此，她找来一批八九十后年轻人进行探讨，创造了指数并写下这本书，希望信任她的投资者及年轻人，能在当中的一句话、一个场景或案例得到启发，探讨未来投资新范式。
在AI时代下，她强调，要AI辅助，也要有自己的判断。 「我们必须与AI并存。」同时，要跟AI「旗鼓相当」，具有下达指令的技巧，才能让AI配合。 「你有多高级，你的AI才有多高级。」
刘央简介
刘央拥有逾三十年的投资经验，带领西京服务全球顶级的机构客户，包括比尔及梅琳达·盖茨基金会、罗斯柴尔德家族及挪威主权财富基金；连续两年当选美国《财富》杂志「全球最具影响力的50位商界女性」之一，并于2025年创立了央妈联合家族办公室，前瞻性地构建AI驱动的「AI+3」投资战略与资产布局。
